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　　辽宁省发改委印发《关于2026年辽宁省核电机组参加电力商场化买卖有关事项的告诉》，方针提出：（1）机制电量方面，在当月机组实践上网电量的基础上，将每日21小时时段的80%上网电量归入机制，参阅2024年辽宁核电全年发电使用小时数7696小时，预算【归入机制使用小时数=7696×21÷24×80%=5387】小时，剩下电量参加商场化买卖；（2）机制电价水平按照国家现行核电上网电价方针履行，红沿河其间1-4号机组上网电价为0.3823元/千瓦时，5-6号为0.3749元/千瓦时，归入机制后，红沿河1-6台核电机组均匀机制电价履行0.3798元/千瓦时；（3）机制电价价差暂归入体系运转费，由工商业用户分摊。在电力供需宽松和绿电入市冲击的布景下，核电参加商场化买卖导致电价承压，机制电价的落地可安稳存量核电机组成绩预期、清晰未来新增装机带来的赢利增厚，有望让核电重回公用事业化的轨迹，等待更多省份核电机制电价的落地。

　　1-2月用电量低基数下高增6.1%，规上火电发电量同比+3.3%，估计高增仍将继续

　　咱们年头就已要点侧重，上半年全社会用电量将在低基数下高添加、发电量添加中火电的占比将在超低基数下提高。从1-2月数据分析来看，全社会用电量同比+6.1%（上一年同期同比仅添加1.3%）；其间二产用电量同比+6.3%（上一年同期受黑金等高耗能制造业承压影响，增速仅为0.9%）；三产用电量同比+8.3%，其间充换电、互联网数据服务业同比+55.1%、+46.2%坚持敏捷添加；一产、乡镇和村庄居民用电量别离同比+7.4%、+2.7%。全体看来，一二三产均系低基数下高添加，居民受气温偏暖影响、低基数低添加。发电侧来看，1-2月全国规上发电量同比+4.1%，水/风/光/核同比别离+6.8%/5.3%/9.9%/0.8%，在风景增速有限的状态下，火电同比增速由上一年同期的-5.8%转正至本年的+3.3%。从发用电量增量来看，二产在用电量增量占比达65%，挨近结构占比；火电在发电量增量占比41%、风景为46%（上一年上半年占比达149%）。上述趋势估计可延续到6月，侧重注重煤电发电量添加的超预期和电煤用量的超预期，商场仍对此弱视。

　　年报成绩期降临，估计煤炭电力将重回注重成绩的时间线，市值办理的事情线也进入验证实现期

　　本周港股成绩连续发布，华润电力归母净赢利145.19亿港元，同比添加0.9%、略超预期；港华才智动力、香港中华煤气、中国电力归母净赢利同比别离-1.9%、-0.4%、-13.5%。下周全国性火电公司和煤炭龙头行将发布年报，咱们对成绩安稳性的提高和市值办理的诉求坚持等待。从时间线来看，当下的煤炭、一季报邻近的火电、汛期的水电本质上是注重成绩实现。从事情线来看，市值办理和资本运作的验证窗口期也要侧重注重年报的分红和规划。时间线与事情线或进入交错并行的阶段。从其他支撑数据的视点来看：（1）煤炭方面，电煤需求的添加弹性已实现并可继续，秦港Q5500动力煤价格本周已止跌回升至735元/吨、港口库存同比低位，注重EPS上修和估值提高的双击，亦主张注重焦煤预期；（2）火电方面，一季度发电量的超预期或提高成绩实现水平，盈余安稳性仍是公用事业化的中心评价。

　　时间线-一季报火电：申能股份、华能世界电力股份、国电电力、大唐发电H、内蒙华电、建投动力、京能电力。时间线-汛期的水电：相关标的国投电力、长江电力。

　　煤价动摇起伏超预期；绿电装机及消纳状况没有抵达预期；电力体制改革方针出台没有抵达预期。